本文摘要：（图片来源：东方财富网）根据近期比亚迪公布的2018一季报，报告期内构建营收247.38亿（+17.54%），归母净利润1.02亿（-83.1%），扣非净利润-3.29亿（-173.58%），合EPS0.02元。

（图片来源：东方财富网）根据近期比亚迪公布的2018一季报，报告期内构建营收247.38亿（+17.54%），归母净利润1.02亿（-83.1%），扣非净利润-3.29亿（-173.58%），合EPS0.02元。同时公司发布2018H1盈利预测，预计2018H1净利润3~5亿。

（-82.59%~-70.98%），盈利大幅度上升主要因补贴退坡过渡期特别是在是电动大巴盈利能力下降等因素影响。我们指出公司上半年业绩承压，下半年不受补贴新政和新车型上市等多重受到影响，且公司长年获益双分数制带给的优势，业绩未来将会渐渐提高，预计2018-2020年净利润36/45/55亿，对应EPS分别为1.34/1.66/2.02元，之后保持“谨慎引荐-A”评级。

从比亚迪2018年第一季度的财报来看：1、Q1盈利负增长，补贴退坡过渡期致毛利率承压Q1业绩情况：Q1营收247.38亿（+17.54%），归母净利润1.02亿（-83.1%），扣非净利润-3.29亿（-173.58%），Q1单季度营收稳定快速增长，合乎预期。净利润负增长的主要原因是锂电池成本增加、新能源补贴退坡过渡期造成新能源车型毛利大幅度减少。

Q1乘用车总计销量同比+21.3%，其中燃油车宋MAX销量爆款，月销1.5万辆。预计下半年补贴新政实行和新车型上市不会带给业绩提高。

毛利率：Q1毛利率显著下降，毛利率17.14%（-18.4%），不受新能源汽车补贴退坡过渡期及锂电池成本提高影响。补贴过渡期所有车型退坡30%，退坡产生的价差全部由厂商分担，且电池成本上升显著（上游钴、锂价格同比+115%、+30%）。三费率：整体基本保持稳定，销售费用率4.74%（-5.82%）和管理费用率7.61%（+2.92%）变化幅度较小。财务费用率3.29%（+82.22%），主要不受汇率变动及利息支出减少影响。

2、新能源政策双重受到影响，深度获益补贴新政和双分数公司乘用车皆为长续驶里程车型，且过渡期后补贴不降反升，18多款新车型都将深度获益补贴新政。同时双分数政策于4月1日实行，公司NEV于是以分数为所有车企中最低，且CAFC分数为于是以，未来发展没政策阻力，并可以通过出售富余分数的方式提供额外收益。

整体来看，比亚迪在2018年第一季度的新能源汽车销量和云轨的发展都没超过预期。

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